Le premier producteur mondial de chocolat est-il en train de sortir du tumulte qui le frappe depuis plus de deux ans ? La réponse reste encore incertaine à ce stade mais des signes encourageants apparaissent. Les deux derniers exercices ont été difficiles en bourse. L’action a perdu près de 50 % entre ses sommets de l’été 2021 et son creux de février dernier. Cette chute s’explique principalement par la hausse des prix des matières premières, notamment le sucre et le cacao. La Côte d’Ivoire, qui fournit près de la moitié de l’offre mondiale, a connu deux saisons de récolte désastreuses. Mais plutôt qu’un vent de panique, la baisse de la valorisation représente surtout un retour à la normale dans un contexte peu favorable. Le PER est revenu à environ 20 fois, contre 35-40 fois auparavant. Cette correction ne se caractérise pas par une cassure dans la croissance. La société est restée solide et l’exercice en cours devrait être globalement bon malgré les circonstances. Les analystes anticipent une baisse des marges liée aux prix des matières premières mais cela devrait être en partie absorbé par le fort pouvoir de fixation des prix. Plusieurs analystes se sont de nouveau penchés sur le dossier récemment. Le rapport risque-rendement semble désormais favorable. Les prix du cacao pourraient se stabiliser grâce à des perspectives de récolte plus optimistes. Barry Callebaut a également profité de cette période pour avancer sur son programme de réduction des coûts et d’optimisation de la sous-traitance.

Ainsi, en dépit de performances de rentabilité et de profitabilité parfois inférieures à celles de Lindt ou de l’américain Hershey, Barry Callebaut présente plusieurs atouts positifs pour revenir sur le titre. Le chocolatier est réputé pour son contrôle rigoureux des chaînes d’approvisionnement et des réseaux de distribution ainsi qu’un fort pouvoir de fixation des prix. La valorisation actuelle est aussi attrayante. En outre, le groupe a démontré sa capacité à s’adapter aux conditions de marché difficiles.

Notre équipe d’experts fixe un objectif de cours à 1 800 CHF à moyen terme.

Adrien Chavanne
Source : zonebourse.com, 20 septembre 2024