Carnival Corporation est le plus grand opérateur de croisières au monde, avec 37 % de la capacité mondiale de transports de passagers en 2024. Comme l’ensemble du secteur, l’entreprise a connu plusieurs années difficiles. La pandémie de Covid a mis l’activité à l’arrêt pendant de longs mois, privant ainsi les croisiéristes de revenus. Sur le plan financier, la conséquence principale a été l’augmentation de la dette. Pour Carnival, celle-ci a presque triplé entre 2019 et 2022, passant de 11 à 30,5 milliards de dollars.

Mais depuis, le groupe redresse progressivement la barre. Les résultats 2024 témoignent de cette dynamique. Le chiffre d’affaires annuel est en progression de 16 % par rapport à 2023, tandis que l’EBITDA a dépassé pour la première fois les niveaux de 2019. Ces bons chiffres s’expliquent par le retour massif des voyageurs en quête d’expériences maritimes. La demande pour les croisières est très forte, particulièrement en Amérique du Nord et en Europe. Et par rapport à 2019, la hausse de la demande a été bien plus forte que celle de l’offre, les capacités de transport de Carnival n’ayant augmenté que de 9 % entre 2019 et 2024. L’entreprise a ainsi pu augmenter les prix des croisières.

En 2025, les réservations laissent entrevoir un taux d’occupation record tandis que les prix devraient poursuivre leur hausse. Le résultat d’exploitation est ainsi attendu en progression de 25 % cette année. Si la dette est toujours élevée, la génération de free cash-flow record prévue pour 2025 et 2026 permettront de la réduire nettement et de converger vers le seuil de 3 fois l’EBITDA fin 2026.

Enfin, à 15,4 fois les bénéfices 2025, la valorisation nous paraît raisonnable. D’autant plus que la croissance des bénéfices sera soutenue dans les prochaines années. Ainsi, les analystes de Zonebourse voient encore du potentiel de hausse pour Carnival, avec un objectif de cours à moyen terme fixé à 30 $.

Antoine Alves d’Oliveira
© 2025 zonebourse.com, 18 février 2025