Deutsche Telekom
L’appel du dividende copieux
Deutsche Telekom est l’un des plus grands opérateurs de télécommunications avec plus de 250 millions de clients mobiles, 27 millions de réseaux fixes et 22 millions de clients haut débit à travers le monde, principalement concentrés aux USA (60,6 % du CA), en Allemagne (24,5 %) et en Europe de l’Est. Le secteur a été privilégié par les opérateurs dernièrement en raison de son caractère défensif lié à la stabilité de ses résultats dans le temps ainsi que le versement de dividendes copieux qui rassurent les investisseurs qui reçoivent ainsi des revenus. C’est l’expansion américaine de Deutsche Telekom qui représente le principal moteur de croissance de la firme allemande. La société est actionnaire à 52 % de T-Mobile, le troisième opérateur de téléphonie mobile juste derrière AT&T et Verizon. Le groupe possède également les principaux opérateurs en Grèce, en Croatie et en Hongrie. Cette position dominante, via sa maison mère ou ses filiales, lui confère un avantage concurrentiel durable. C’est certes un business lourd en infrastructures mais avec un moat élevé en raison des dépenses massives en capex pour le concurrencer. Même si la croissance des ventes devrait ralentir maintenant que le groupe a acquis une position de quasi leader aux USA, les profits cash devraient continuer à grimper à un rythme correct. Les dividendes versés devraient être relativement importants. Cependant, à mesure que les investissements dans la fibre optique pèsent, l’EBITDA moins les dépenses d’investissement devrait impliquer une croissance nulle en termes de dividende « européen » pour les années à venir (+6,5 % en 2021). Si on enlève la filiale américaine T-Mobile, la capitalisation boursière de Deutsche Telekom passe de 100 à 20 milliards de dollars. Cela correspond à un rendement européen de 18 % puisque seule l’Europe contribue au dividende. Ainsi, Deutsche Telekom est à la fois une histoire de croissance régulière aux USA et une aubaine de dividende en Europe. Notre équipe est confiante sur la valeur dans ce contexte d’incertitudes et vise les 20 €.
Tommy Douziech
Source : zonebourse.com, 20 juin 2022
