Pour les investisseurs actions, Noël arrive en mai ; c’est la traditionnelle période de dividendes. Entre fin avril et mi-juin, ce sont 80 % des dividendes de l’année qui seront payés aux actionnaires. Cet événement n’est pas créateur de richesse en lui-même. Il ne s’agit en effet que d’un retour de capital aux actionnaires. L’entreprise payant un dividende s’appauvrit du montant du dividende détaché. Mécaniquement, le cours de l’action baisse donc d’un montant équivalent.

Si une entreprise dont l’action cote 20 € décide de payer 2 € de dividendes, alors après le détachement, les actionnaires auront bien reçu 2 € mais leur action ne vaudra plus que 18 €. Les actions n’échappent pas non plus au principe énoncé par Lavoisier : « Rien ne se perd, rien ne se crée, tout se transforme ».

Pour le CAC 40, c’est la même chose. Il s’agit d’un « Price Index », un indice prix, c’est-à-dire que le calcul de l’indice dépend de la valeur des actions le composant. La valeur des actions baissant lorsqu’un dividende est détaché, l’indice baisse aussi d’un nombre de points dépendant de l’importance de cette action dans celui-ci. Sur les 12 prochains mois, ce sont ainsi 263 points de dividendes qui seront détachés de l’indice dont 119 pour le seul mois de mai.

Ne regarder que l’évolution du cours du CAC 40 ne permet pas ainsi d’apprécier la performance réalisée par les actionnaires.

Il existe donc une variation du CAC 40, appelée le « Net Total Return », qui permet de déterminer l’évolution d’un portefeuille dividendes réinvestis. Sur une longue période, la surperformance par rapport à l’indice « Price Index » est majeure. Alors que le CAC 40 a progressé de 79 % depuis le 01/08/2008, un investisseur qui aurait investi dans l’indice à ce moment-là et qui aurait réinvesti
à chaque fois tous les dividendes aurait en réalité réalisé une performance de 164 %. La plupart des principaux indices mondiaux sont comme le CAC 40 des indices prix. L’exception majeure étant le DAX. L’indice allemand est en effet un indice total return. Attention donc aux comparaisons de performances entre le CAC 40 et le DAX. Pour les détenteurs de Produits de Bourse, le mode de calcul de l’indice n’a pas d’impact sur la performance des produits, l’effet des dividendes étant corrigé. Ainsi, lors d’un détachement de dividende, les Puts ne prennent pas de valeur
et les Calls n’en perdent pas.

Arnaud Courtois
Société Générale Produits de Bourse, 22 avril 2024

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