Pour un investisseur souhaitant se protéger d’une éventuelle baisse temporaire des cours, deux options principales sont possibles :

• La vente d’une partie ou de la totalité du portefeuille détenu
• L’achat d’un Produit de Bourse se valorisant lorsque le marché baisse

L’option N°1 n’est parfois ni la plus simple à mettre en œuvre ni la plus efficace, notamment en prenant en compte les frais de courtage ou les conséquences fiscales d’une telle revente.

L’achat d’un Warrant ou d’un Turbo Put permet à l’investisseur de réduire ou de neutraliser l’effet de la baisse des cours sur un portefeuille puisque dans ce cas, la hausse de valorisation des Puts compensera la baisse des titres détenus dans le portefeuille, au frais de courtage près.

Les Warrants Puts sont le plus couramment utilisés dans le cadre d’une couverture partielle à maturité. En effet, un investisseur qui souhaite se protéger contre une baisse trop importante d’un titre pourra le faire en achetant un Warrant Put. S’il détient un titre qui vaut 100 EUR, l’achat d’un Warrant Put de prix d’exercice 90 EUR lui permettra ainsi d’être protégé dans le cas d’une baisse du titre en dessous de 90 EUR à la maturité du Warrant. En effet, toute baisse en dessous de 90 EUR sera compensée par la hausse du prix du Warrant.

Pour une couverture dynamique du portefeuille, les Turbos sont les instruments les plus simples à utiliser. Une façon de calculer combien de Turbos sont nécessaires pour couvrir un portefeuille est d’utiliser la parité de ceux-ci. Ainsi, si pour une action donnée, les Turbos ont une parité de 10/1, il faudra en acheter 10 pour couvrir une action. Plus le cours du sous-jacent sera lointain de la barrière, plus la somme d’argent à mobiliser pour mettre en place la couverture sera importante.

Un investisseur détenant un portefeuille diversifié d’actions françaises peut ainsi mettre en place une couverture via l’achat de Turbos Puts sur le CAC 40. Avec un portefeuille d’environ 19 000 EUR, soit environ l’équivalent de 3 indices CAC 40 (19000/6300), il faudra donc acheter 300 Turbos Puts sur le CAC
de parité 100. Le résultat de cette couverture sera le suivant :

La valeur du portefeuille total (titres + Turbos) reste constante comme souhaité par l’investisseur malgré la baisse de l’indice.

Arnaud Courtois
Société Générale Produits de Bourse

Produits à effet de levier présentant un risque de perte du capital en cours de vie et à l’échéance. Ces produits s’adressent à des investisseurs avertis possédant suffisamment d’expérience pour comprendre leurs caractéristiques et, pour en évaluer les risques et capables de suivre leur évolution en temps réel.