Le mois d’avril 2024 est un peu étrange en Bourse. D’un côté, les investisseurs ont dû se ranger, contraints et forcés, à l’opinion de la banque centrale américaine. Mais de l’autre, cette même banque centrale américaine a sans doute crié victoire un peu vite dans sa guerre contre l’inflation. Tout cela est subtil, mais il en ressort une impression bizarre : la Fed a fait ce qu’il fallait, et elle avait raison. Elle a néanmoins trébuché sur la dernière marche, ce qui lui a valu un rétropédalage en bonne et due forme.

Comment est-on passé en quelques semaines d’un scénario « les taux vont baisser et la croissance va réaccélérer » à un scénario « l’orientation des taux reste incertaine et menace la croissance » ? Revenons ensemble sur la chronologie.

D’abord, les investisseurs prophétisaient six à sept baisses de taux en 2024. Vous y allez un peu fort, leur répondait la Fed en janvier.

Ensuite, le curseur s’est équilibré autour de quatre à cinq baisses, dont la première au printemps. C’est mieux, leur disait la Fed, mais un peu osé.

Disciplinés, les investisseurs ont fini par se ranger à l’avis général : trois baisses de taux réparties sur l’année 2024, dont la première en juin. C’est bien, laissait entendre la Fed. Puis les prix ont commencé à redonner des signes de vigueur aux États-Unis. Ce n’est pas si grave, juste un léger contretemps, jugeait la Fed, peut-être faudra-t-il attendre juillet. OK, ont répondu les investisseurs, juillet reste acceptable, car l’histoire de fond n’a pas changé.

Et puis quelqu’un a vu une goutte de sueur perler puis descendre sur la tempe d’un banquier central. Se pourrait-il que l’inflation américaine ne passe pas sous la barre des 3 % ? Voire, pire, qu’elle commence à réaccélérer ?

Pour tenter de reprendre le fil de la narration, la Fed a dû envoyer son patron, Jerome Powell, en première ligne. Le 16 avril, il a profité d’une conférence pour faire une mise au point. Il a concédé que les données récentes « ne nous ont clairement pas donné davantage de confiance » dans le fait que l’inflation recule vers l’objectif de 2 % et que ces données « indiquent au contraire qu’il faudra probablement plus de temps que prévu pour atteindre ce degré de confiance ». Ah, ce langage alambiqué des banques centrales ! En style direct, ça donne « les dernières données montrent que l’inflation est loin d’atteindre l’objectif de 2 % fixé par la Fed et qu’il faudra probablement plus de temps que prévu pour y parvenir ». Cette prise de position a clairement crispé les marchés. Powell confirme que l’inflation restera plus élevée que ce qui était prévu, même par ses services, et que le calendrier précédent a volé en éclats.

Il n’en fallait pas plus pour que la machine à spéculer se remette en marche. Les investisseurs ont placé leur premier pari de baisse de taux en septembre et n’entrevoient plus que deux assouplissements cette année. La théorie, marginale jusque-là, selon laquelle la Fed ne pourra pas baisser ses taux en 2024 a pris du poids. On a même vu émerger une frange d’ultras qui pensent que le prochain mouvement sera une hausse et pas une baisse de taux !

Moralité facile, claire, limpide sortie du fond des âges ? Il ne faut pas vendre la peau de l’ours avant de l’avoir tué.

Patrick Rejaunier
© 2024 zonebourse.com, 22 avril 2024

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