Depuis l’apparition des Warrants il y a plus de 30 ans, de nombreux produits à effet de levier pour les boursicoteurs particuliers avertis ont vu le jour tels que les Turbos et les Leverage et Short. Mais comment savoir quel produit vous convient le mieux ? Découvrez dans ce dossier spécial en fonction de quels critères choisir son produit à effet de levier.

L’effet de levier est l’amplification des variations du sous-jacent, à la hausse comme à la baisse. Cette élasticité peut être favorable à l’investisseur si son scénario d’investissement se réalise et défavorable s’il est invalidé. Tous les produits à effet de levier vont donc varier en fonction de l’évolution de leur sous-jacent en premier lieu. Par exemple si le CAC 40 prend 1 %, toutes choses égales par ailleurs, un produit avec un effet de levier de 10 à la hausse verra son cours augmenter de 10 %. De la même manière, si le sous-jacent baisse de 1 % le cours du produit perdra 10 %.

Quels sont les paramètres à prendre en compte dans la valorisation d’un produit ?

Le cours du sous-jacent n’est pas toujours le seul paramètre à avoir un impact sur l’évolution du cours de votre Produit de Bourse… Les Warrants par exemple ont deux autres paramètres à prendre en compte pour comprendre leur valorisation :
la volatilité implicite et la valeur temps. La volatilité implicite mesure l’anticipation de l’amplitude des variations attendues du sous-jacent et représente l’incertitude du marché. Toute hausse de volatilité va être positive pour le cours des Warrants (Call ou Put) tandis qu’une baisse de ce paramètre entraînera une diminution du prix du Warrant. Tous les Warrants ne réagiront pas de la même manière à une baisse de volatilité : plus le delta du produit sera faible et plus l’impact de ce paramètre sera important. C’est pour cette raison qu’il est recommandé de choisir des Warrants dont le delta est au minimum de 30 %. La valeur temps du Warrant est quant à elle de moins en moins importante au fur et à mesure que la maturité se rapproche. Le Warrant perd donc un peu de valeur avec le temps qui passe, cette perte de valeur temps étant plus conséquente dans les semaines qui précèdent la maturité.

Pour ce qui est des Turbos, leur prix a deux composantes. D’une part la valeur intrinsèque du produit qui est une simple différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice ajusté de la parité du produit. D’autre part le risque de gap qui sert d’assurance contre un franchissement brutal de la barrière par le cours du sous-jacent. La valeur intrinsèque du Turbo varie uniquement en fonction de l’évolution du sous-jacent mais le risque de gap qui représente un pourcentage très faible de la valeur du produit peut légèrement varier en fonction de la volatilité du marché. Par exemple, si des résultats économiques ayant une forte influence sur les marchés sont attendus, il est possible que le risque de gap d’un Turbo augmente car la probabilité d’un gap (écart important de cours entre deux cotations successives) est accrue.

Concernant les Leverage et Short, la performance journalière du sous-jacent est le seul paramètre à influer sur le cours du produit à l’exception des frais. Néanmoins il faut prêter attention au mode de fonctionnement du produit car contrairement aux Warrants et aux Turbos où l’effet de levier varie en fonction du cours du sous-jacent, les Leverage et Short proposent un effet de levier fixe. L’effet de levier est quotidien, c’est-à-dire que chaque jour le cours du sous-jacent de la veille va servir de référence pour calculer la performance. Cela signifie donc que si l’investisseur détient ces produits sur une période supérieure à une séance, l’effet de levier global sur la période peut être différent de l’effet de levier fixe quotidien.

Quels sont les autres caractéristiques à connaître au moment de choisir un produit à effet de levier ?

La maturité, le prix d’exercice et l’existence éventuelle d’une barrière désactivante sont des éléments déterminants du profil d’un produit. Les Warrants par exemple ont toujours une maturité, un prix d’exercice fixe et jamais de barrière désactivante. Cela signifie donc que seule la maturité du produit met fin à sa vie et que l’investisseur d’un Warrant, même s’il peut subir une perte du capital sur son investissement, ne peut pas faire face à une désactivation. Les Leverage et Short n’ont pas de barrière désactivante non plus mais, à la différence des Warrants, ils ne possèdent pas de date de maturité. La durée de vie de ces produits est donc illimitée dans le temps sauf rappel anticipé de l’émetteur.

Enfin, concernant les Turbos, tout dépend du type de Turbo choisi : si les Turbos possèdent tous une barrière désactivante il y a néanmoins d’importantes différences de fonctionnement. Pour les Turbos Classiques il existe une date de maturité ainsi qu’un prix d’exercice fixe et égal à la barrière désactivante qui, si elle est touchée, entraîne la perte totale de l’investissement (sauf si un ordre stop est privilégié). Du côté des Turbos Illimités, il n’y a pas de maturité et la différence de niveaux entre le prix d’exercice et la barrière désactivante dont les valeurs évoluent dans le temps en fonction des taux d’intérêt, peut permettre à l’investisseur d’avoir une valeur de remboursement en cas de désactivation. Du côté des Turbos Illimités BEST qui se positionnent à mi-chemin entre les deux autres familles de Turbos, ils possèdent une durée de vie illimitée, un prix d’exercice égal à la barrière désactivante évoluant au fil du temps et ils n’ont pas de valeur de remboursement en cas de désactivation. Enfin les Turbos Smart permettront à l’investisseur d’éviter le risque de désactivation en séance sur la barrière (mais non sur le prix d’exercice). Les Turbos Classiques et les Turbos Illimités BEST, à barrières identiques, vont permettre aux investisseurs d’avoir des effets de levier maximaux par rapport aux Turbos Illimités et Smart.

À vous donc de choisir un produit dont vous comprenez la valorisation d’une part et qui correspond à votre scénario de marché et votre profil d’investisseur d’autre part !

Léa Jézéquel, Société Générale Produits de Bourse